赵世君 倪丹妮 李盈盈
【摘要】为全面深化中央企业改革，引导中央企业实现创新驱动发展，国资委于2019 年修订印发了《中央企业负责人经营业绩考核办法》（国资委40 号令）。文章以海康威视为研究对象，从创新投入产出和创新综合财务业绩两方面研究40 号令对企业创新的推动作用及经济后果。研究发现：执行40 号令对国资控股科技类上市公司具有积极正向的引导和激励作用。这为业绩考核制度和企业创新绩效的相关研究提供一定的理论依据和政策参考。
【关键词】国资委40 号令；
创新绩效；
EVA；
托宾Q 值
【中图分类号】F27
一、研究背景和意义
我国经济发展进入新常态，强化企业科技创新主体地位，大力发展科技创新型企业战略是我国深化改革的突破口。2016 年中央出台了《国家创新驱动发展战略纲要》，提出要加强面向国家战略需求的基础前沿和高新技术研究，为我国企业进行创新发展提供了明确方向。2018 年科技部会同国资委制定了《关于进一步推进中央企业创新发展的意见》，以落实创新驱动发展战略。在创新激励保障方面，国资委将加大国有资本经营预算用于关键核心技术攻关的支持力度。在不断优化的创新环境下，2019 年3 月1 日国务院国资委修订印发了《中央企业负责人经营业绩考核办法》（以下简称“40 号令”）以引导中央企业创新发展。国资委自2003 年颁布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》以来进行了多次修订。为进一步引导企业加强自主创新， 与2016 年发布的33 号令相比，40 号令在多个方面进行了完善：在考核方面，国资委重点突出要把科技创新重大项目突破列入央企业绩考核范围。同时丰富分类考核指标，对科技进步要求高的企业在考核中设置科技创新指标；
在薪酬制度方面，40 号令将企业负责人薪酬与企业绩效和科技创新相结合，引导企业负责人通过科技研发成果提升企业绩效。这些举措有助于激发企业负责人的创新能动性，提升创新水平，推动中央企业优化升级。
本文拟解决以下三个问题：第一，40 号令的修订能否提高企业创新水平；
第二，如果可以促进创新，创新水平的提高能否提高企业价值带来创新绩效；
第三，应该采用何种指标来衡量企业的创新绩效。本文结合海康威视2017—2021 年的财务和非财务数据计算相关指标得出结论：2019 年40号令实施后，企业的创新水平显著提高，并带来创新业务收入，增加企业价值，实现创新绩效。因此，本文验证了执行40 号令的目标要求，实现要素驱动向创新驱动的转变，引导企业自主创新，以提升企业效率效益和价值创造能力等，使中央企业围绕质量高、效益好、结构优的目标发展。从而破解我国企业低技术锁定现状，推动我国经济结构转型升级。
二、文献综述
目前学术界对业绩考核制度如何激励企业创新的研究主要集中在薪酬激励和晋升激励这两个角度。一方面，关于薪酬激励如何发挥对企业创新的促进作用，李春涛等（2010） 从薪酬结构角度研究发现，提高高管薪酬的水平对研发投入具有显著的促进作用。王静等（2022）也提出有效的薪酬激励机制能够提高管理层的创新投资热情，高管薪酬粘性作为一种补偿设计制度能够容忍管理层的失败，进而提高其风险承担能力促进企业创新活动的积极性。另一方面，政治晋升激励也发挥了重要作用。经过一些学者研究证明政治晋升对创新投资具有抑制作用，当管理权力越大，这种抑制作用越明显（李莉等，2018），特别是在晋升前期，企业创新数量和质量会显著降低（王砾等，2018）。也有学者持不同的看法，周铭山等（2016）认为政治晋升激励会使国有企业高管更加专注有效的研发投入，同时在降低研发投入量的基础上提高企业的创新投入产出率和企业创新产出价值的增值能力。
目前对于创新绩效的概念，大多数的学者从创新投入和产出视角对创新绩效进行研究，姜滨滨等（2015）提出创新绩效包括创新效率和创新产出，创新效率指研发成本降低和产出收益增加的比值，创新产出则包含以专利为代表的技术产出和用市值等指标衡量的经济产出。王益锋等（2016）研究指出创新绩效包括企业经济效益增加和企业创新技术成果积累，体现在企业核心竞争力和企业价值的提高。另外，学者们对于创新绩效的评价一般采用财务指标和非财务指标。Hagedoorn etal.（2003）采用了研发费用、创新产品推出数、专利申请数等指标。Zhang et al.（2017）提出从创新成果的角度对企业创新绩效进行评价，例如创新成果推出的数量、速度、质量和市场领先水平等方面。黄璐等（2017）将企业创新绩效按过程和产出两个阶段进行区分，其中创新过程绩效可以采用研发投入强度的年均增长率进行衡量；
创新产出绩效通过企业专利申请的年均增长率、新产品市场表现情况等指标衡量。
综上，学术界对业绩考核和企业创新绩效关系的研究大多采用大样本数据分析，缺少对单个企业全面深入的分析。本文结合委托代理理论分析业绩考核制度对创新绩效的作用机理，以海康威视为案例公司，运用综合创新绩效评价指标分析实施40 号令对企业创新的提升效果。
三、理论分析
（一）委托代理理论视角下业绩考核指标和薪酬制度对经营者经营行为的影响分析
委托代理理论对所有权和经营权分离的问题进行研究，倡导了所有者将企业的经营权让渡给专业的代理人，因此大部分企业会雇佣职业经理人，建立委托代理关系。但委托人和代理人之间存在利益冲突，代理人可能会为一己私利选择次优决策从而损害股东权益。由于创新活动一般具有投资规模大、初始失败率高、风险高等特点，与创新活动带来的收益相比，其潜在的风险可能更高（Chen et al.，2016）。因此高管考虑到自身利益倾向于进行风险规避，所以容易选择保守的投资策略，进而放弃或减少具有长期价值但风险较高的研发投资项目（Graham et al.，2005;Peng etal.，2020）。基于以上委托代理问题的存在，合理的激励机制可以在一定范围内实现股东与管理层的激勵相容，以缓解高管的短视行为。因此，企业负责人经营业绩考核通过设置经营业绩指标和薪酬制度来对经营者的行为产生影响，使经营者的经营决策以股东目标和利益为导向，进而减少高管对创新活动的抑制。
一方面，经营业绩指标对经营者的经营行为具有引导作用，设置经营业绩指标不仅包括年度和任期指标，还包括净利润和经济增加值的基本指标和市场占有率、技术投入比率等分类指标。经营者可以根据这些指标调整自己的经营行为。并且各项指标在经营业绩考核中所占的权重不同，权重越大，则表明该项指标越重要，经营者越会向这个方向努力。如对于科技类企业来说，经营者会注重研发创新投入以实现技术投入比率的指标。另一方面，设置与企业业绩挂钩的薪酬制度，企业负责人绩效升、薪酬升，绩效降、薪酬降，具有正向激励作用。业绩考核办法扩大了科技创新奖励加分范围，对科技创新取得重大成果的企业予以加分奖励和任期激励，进而增强经营者的工作热情，提升持续创新能力和工作效率。业绩考核指标和薪酬制度都能极大促进经营者的行为选择，通过将取得的成果与经营业绩相关考核指标进行反馈对比，决定经营者任期内的薪酬奖惩，起到监督和激励作用。
（二）创新驱动导向对企业创新绩效的作用机理分析
40 号令强调了要突出创新驱动导向，引导企业坚持自主创新。首先，在经营业绩考核指标和薪酬制度的引导和激励下，企业负责人为个人利益对企业进行创新战略调整；
经营者进而改变经营行为，加大研发资金、生产设备等投入，同时也会积极引进人才，通过股权激励等方式留住优秀研发人才。其次，在具备了研发创新的前提条件下，研发技术人员不断提升研发的质量，生产市场需要的高新技术和产品，并取得相应的专利。最后，在新产品研发成功之后，制定生产方案进行批量化生产，通过营销宣传最终将产品销售给用户，在获得市场认可的同时，也获得新产品带来的销售收入，为企业带来额外收益，从而实现了创新绩效。
因此40 号令通过引导和激励影响企业经营者行为，引导企业加快转变发展方式，优化资源配置，不断提高经济效益、资本回报水平、劳动产出效率和价值创造能力，实现质量更高、效益更好、结构更优的发展。在提高企业效益效率的同时，实现关键核心技术攻关和行业技术引领，增强核心竞争能力，同时也进一步增强国家科技创新力量，推动国家创新能力。
（三）创新绩效的评价指标体系构建
本文通过上述对委托代理理论和创新驱动导向作用于创新绩效的路径分析，结合海康威视行业特点，分别采用动因指标、结果指标和综合性指标建立以下创新评价体系，以分析实施40 号令对企业创新的推动作用及经济后果（见表1）。
四、海康威视案例分析
（一）企业创新战略调整
杭州海康威视数字技术股份有限公司（以下简称海康威视）于2001 年在杭州成立，是一家国资控股的高新技术企业。海康威视专注于技术创新，拥有业内领先的自主核心技术和研发能力。在40 号令颁布后，海康威视的经营者进行了创新战略调整。首先，海康威视大力发展创新业务，先后成立了包括萤石网络、海康机器人、海康微影在内的八个创新业务。其次，海康威视进行核心技术创新，2019 年提出“物信融合”数据架构，从单纯提供数据采集服务转变成提供数据治理与应用服务；
2020 年，海康威视提出智慧城市“数智底座”，通过开放平台合作生态，为用户提供完整的智慧行业和智慧城市解决方案。
（二）企业创新绩效分析
1. 创新投入产出分析
（1）研发人员数量与工资
为了让智能物联真正发挥价值，创新研发的投入必不可少，尤其是对科技人才的引进。海康威视的研发技术人员数量在逐年上升，从2017 年至2021 年人数分别为13 085 人、16 010 人、19 065 人、20 597 人和25 352 人，2021 年较2019 年增长23.09%，占总体员工比重维持在48%左右。此外，研发人员工资占比水平也是创新投入的重要体现，2017 年至2021 年研发人员工资占总员工工资比例分别为44.72%、42.77%、42.51%、47.88% 和46.68%，可见在40 号令实施后工资占比提升，虽然2021 年略微下降，但总体比值仍高于实施该令前。
（2）研发资金投入
从表2 可以看出，2017 年开始海康威视的研发投入由31.94 亿元增加到2021 年的82.52 亿元。同时研发投入强度（研发投入占营业收入的比例）也在逐年提高，尤其在国资委公布40 号令后，研发投入强度升至10.13%，这说明了企业意识到研发投入的重要性并精准落地实施。
（3）专利数量和质量
海康威视的每个创新业务在发展其核心技术的同时带来了大量专利的产出。从专利数量来看，2017 年海康威视的专利合计数变动率为负值，研发投入较大但研发产出效果没有上一年明显。在2019 年增加55.93%，增幅巨大。2020 年受国内疫情防控等因素的影响变动率为负值，但在2021年得到恢复。从专利质量来看，由于发明专利的申请、审批到发布的审核过程更为严格，创造性和技术水平要求更高，因此本文选用发明专利的数量和占比代表专利的质量。海康威视每年的新增专利类型从外观专利占比最多到2020 年发明专利的占比最多，2021 年新增发明专利占专利总数的61.98%，同时发明专利的新增数量逐年提升，2019-2021 年的增幅分别达到了109.48%、134.74%、64.44%。总体而言，在2017 年的节点上海康威视研发产出的受阻较大，但在2019 年国资委颁布40 号令后，其专利数量和质量开始稳步上升（见表3）。
（4）创新业务市场业绩
从表4 可以看出，海康威视的创新技术和产品能够很好的给企业带来收益。在2019 年海康威视的8 个创新业务迎来了64.52% 的收入增长，创新业务收入占公司总收入的比重也从2017 年的3.95% 增至2019 年的7.70%，2021 年達到了15.07%，这既表现出创新子业务稳健的收入能力，又侧面反映出40 号令颁布后企业对8 个创新业务不断优化改革的效果。
2017—2021 年，海康威视的营业收入在持续上升，2021 年同比增长率达到28.21%。海康威视市场份额变化趋势呈现为波动状态，2019 年和2020 年全球智能视频监控市场受到疫情的影响，整体规模增速放缓。但由于后续对测温系统的需求大幅上升，整个市场规模加大。得益于海康威视2021 年营业收入的快速增长，其占全球市场份额的比例也大幅增加，达48.92%，主要是在40 号令的引导下，海康威视致力于科技创新，加大研发投入，在2021 年实现了创新业务收入122.71 亿元，营业收入的增长做出巨大贡献。由于产品研发是一个长期项目，在短期内商品市场并没有迅速给出反馈，直到在2021 年创新业务为营业收入带来的贡献得以显现，创新产品得到了商品市场的肯定。因此实施40 号令之后，海康威视的市场占有率提升，行业地位提高。
2. 综合财务业绩分析：40 号令对标的企业价值创造及价值实现影响分析
（1）基于EVA 指标的40 号令对企业经济价值创造的影响分析
由于EVA 是国资委《考核办法》的业绩考核指标之一，而海康威视作为上市央企，因此本文采用EVA 指标进行分析， 以衡量企业通过研发创新为企业带来的经济价值增加。本文结合科技类行业上市公司的特点，对国资委规定的EVA 计算公式做出调整。税后净营业利润（NOPAT）、投入资本（TC）和平均资本成本率（WACC）的计算公式如下（其中海康威视作为科技型企业税率为15%）：
NOPAT= 营业利润+（财务费用中的利息支出+ 当期确认为无形资产的开发支出+ 当期计提的各类资产减值准备+ 递延所得税资产- 递延所得税负债）-（利润表上的所得税+15%×（财务费用中的利息支出+ 确认为无形资产的开发支出+营业外支出- 营业外收入+ 当年计提的各类资产减值准备））
TC= 普通所有者权益+ 少数股东权益+ 短期借款+1 年内到期的非流动负债+ 长期借款+ 应付债券+ 长期应付款- 在建工程
WACC=Ke×E/（E+D）+Kd×D/（E+D）×（1-15%）
投入資本是将企业的股权资本和持续投入的各种债权资本进行相加。根据海康威视的财务报表显示，其有息负债主要包括短期借款和一年内到期的非流动负债，另外海康威视存在大量融资购买商品而产生的长期应付款，融资购买的资本成本大于普通银行贷款利率，因此也将其作为有息债务。
平均资本成本率反映的是企业总资本的平均成本，总资本包括普通股、优先股和有息负债等所有投入的资金。先确定权益资本成本率（Ke），根据《考核办法》：中央企业资本成本率原则上定为5.5%，因此海康威视Ke 确定为5.5%。再确定债务资本成本率（Kd），通过年报可知，公司的短期借款和长期借款主要以银行贷款为主，对于短期借款采用一年期的银行贷款利率4.35% 计算，对于长期借款采用2021 年报披露的4.445% 计算。海康威视的应付债券为2016 年公开发行面值为4 亿欧元的债券，债券票面利率为 1.25%。2019 年企业的报表中出现大量由于融资租赁产生的长期应付款，由于其利率未在年报中披露，资金成本取用三年期的银行贷款利率4.75% 计算。根据利率和各有息债务的占比，得出债务资本成本率。最后确定加权平均资本成本。海康威视EVA 指标计算的过程受篇幅所限省略，核心数据如表5 所示。
海康威视从2017 年到2021 年的EVA值均大于零，这说明企业创造的价值大于其投入资本的成本，实现了资本增值。从变化趋势来看，海康威视的EVA 值均逐年递增，尤其在2021 年增速大幅上涨，达32.27%，主要得益于2021 年营业收入的大幅上涨。虽然自2017 年起，海康威视受到了来自美国的科技管制的压力和新进入者加入导致竞争加剧，其收入涨幅受到影响。但是企业始终坚持国资委40 号令的引导，坚持科技创新，开创了创新业务。其研发产品陆续为企业带来了创新业务的收入，为企业创造价值。由此可见，40 号令的实施在企业价值创造方面有正向的影响。
（2）基于托宾Q 值的40 号令对企业价值实现能力的影响分析
为整体展现实施40 号令对公司价值产生的影响，本文选择海康威视在实施40 号令前后一段时间内的托宾Q 值变化作为分析的依据。
计算公式：比率Q= 公司的市场价值/ 资产重置成本=（期末流通股股数× 期末每股股价+ 非流通股股数× 每股净资产+ 期末负债账面价值）/ 期末总资产账面价值托宾Q 值结合企业的市场价值和账面价值用来衡量企业的经营活动能否为企业带来价值。当托宾Q 值大于1 时，企业发行股票的市值大于资本的重置成本。其可用于评价40 号令的实施效果，判断资本市场对企业发展是否看好。根据年报显示，海康威视股本结构主要包括因股权激励而流通受限的股份和已上市流通的A 股，下文在分析计算时将流通受限股份视为非流通股，同时期末每股股价用股票收盘价计算。
在实施40 号令前后，海康威视的托宾Q 值均大于1，说明其整体发展受到市场上投资者的认可。从托宾Q 值的变化趋势来看（表6），2017 年海康威视的托宾Q 值达到了现阶段的最高值，主要是萤石业务第一次实现了年度盈利，实现收入16.55亿元，占营业收入比例达3.95%。然而在2018 年
托宾Q 值大幅下跌，是由于美国禁销国内安防领域产品，从而导致海康威视的市场价值受到影响。2019 年至2021 年，在40 号令的引导下海康威视积极发展创新，托宾Q 值呈现稳步上升的趋势，说明市场投资者对海康威视创新业务的发展十分看好，加上国资委对创新科技的大力支持，向市场传递了利好信号。由此看出，40 号令的实施对海康威视的市场价值产生正向利好的影响。
五、结论
本文对比了2019 年国资委第40 号令实施前后海康威视创新效果绩效，分别通过创新投入、创新产出、创新转化三个创新活动显示企业价值创造和创新能力。通过研究发现在40 号令的引导下，海康威视进行了创新战略调整，并加大了科技人才和创新核心技术的投入，增加了创新产品和技术产出，带来了创新业务收入。通过EVA 模型的计算结果显示海康威视创造的价值能够弥补其投入的成本，能给企业整体来带价值增值。另外，通过托宾Q 值的计算也可以看出市场投资者对企业发展创新十分看好，实现了企业价值。因此，40 号令对央企的创新绩效起到了正向激励作用，提高了企业的研发创新能力，同时提升企业绩效，创造价值，是将中央企业打造成为国家战略科技的驱动力量，有助于实现2030 年跻身创新型国家前列的目标。
本文采用多维度的指标建立综合性的创新绩效评价框架，有助于一般企业进行创新绩效和衡量和对比。通过分析发现业绩考核引导和激励企业高管改变经营决策，促进企业创新，提升效率和企业价值。这说明通过对国有企业管理层实施有效和监管制度和激励机制，可以提高国有企业效率和价值，这为进一步深化国企改革、深入推进业绩考核制度提供政策参考和理论依据。
（注：本文数据来源CSMAR 数据库、海康威视年报）
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